去年證監會內部在總結2009年未過會企業情況分析時，將企業未過會的原因分為主體資格、獨立性、持續盈利、規范運作、信息披露、募集資金運用、財務會計等7大類16個方面的問題。這也成為漢鼎咨詢、美信志成等公司分析的標準。

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依照此標準所做的統計顯示，今年1～7月上市被否的39家公司中，共有21家公司涉及主體資格問題，15家公司獨立性有瑕疵，28家公司持續盈利能力不足，7家公司信息披露存在問題，7家公司募集資金運用遭到質疑，13家公司則出現財務會計問題。統計結果顯示，持續盈利能力出現問題的公司多達28家，占今年ipo被否公司總數的71.8%。

公司20億元的“紙上財富”，隨著證監會的一紙否決而灰飛煙滅。“一枝獨秀難道有錯嗎？”得知上市被否后，在四川省證監局組織的一次上市企業座談會間隙，這家公司的負責人向與會的主管部門、投行、律師事務所等專業人士宣泄心中的疑惑。辛苦幾年籌備上市，最終卻未能如愿，公司上上下下士氣遭受重挫———這樣的境遇對于ipo被否的公司不足為奇。

“上市被否，證監會對外只公布審核結果，真正的原因則會給當事公司。”但即便如此，有時候證監會短短幾句解釋，仍然讓一些公司需要費盡心思去揣摩。

“該公司現階段抗風險能力較弱，不符合《首次公開發行股票在創業板上市管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)第十四條的規定”———這是證監會發審委在審核金仕達衛寧軟件后，給出的審核意見。而《暫行辦法》第十四條是關于持續盈利能力的規定，其中共有六項要求。

“但意見書并未給出我們具體不符合哪項規定。”金仕達衛寧軟件說，他們公司內部分析認為，未過會的真正原因其實是“公司規模太小”。

錯失通往資本市場的“門票”，今年1～7月，39家ipo被否公司背后落寞的身影仍未散去。“每一個落馬ipo的企業，都承受著巨大的壓力。”國內一位不愿具名的ipo落馬企業董秘告訴成都商報記者，他們自認為問心無愧，至今仍不知自己“錯”在哪里。

“我們經常接到一些企業的咨詢電話，詢問上市被否的原因。”北京美信志成咨詢有限公司(以下簡稱美信志成)一位人士昨日表示。不過該公司研究發現，在證監會內部總結的ipo被否七類原因中，絕大部分公司都是因為持續盈利能力不足而未能通過審核。這也成為今年就有81名自然人錯失億元財富的主要原因。 不少公司問題多多。以佛慈制藥為例，美信志成認為，該公司在獨立性、持續盈利、信息披露、財務會計等四方面均有問題。美信志成指出，為佛慈制藥供應藥品包裝材料的佛光工貿公司2006年營收2704.04萬元，凈利潤616.83萬元；2008年營收159.67萬元，虧損864.11萬元。“這種急劇下滑的業績，有可能是公司向大股東轉移巨額虧損”，外界質疑佛慈醫藥有利用此點來掩蓋真實業績之嫌。與此同時，該公司2007～2009年應收賬款占流動資產比例分別高達38.55%、45.9%和42.57%，財務風險較大。

兩次上會都被否的蘇州恒久光電亦存在類似問題。業界認為，該公司目前只生產和經營一類產品———激光有機光導鼓，銷售額幾乎占營收的100%，這種高度集中的產品結構導致該公司存在潛在的風險，如若市場發生變化，其盈利將大受影響。而該公司招股說明書和申報文件中披露的全部5項專利以及2項正在申請的專利，其法律狀態和事實不符，這一“硬傷”最終使其淪為“落榜生”。