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      關于手機產業鏈的變化，我們知道都是基于一些大的行業變革。比如2012年那一次蘋果手機帶動的智能手機滲透率大幅提高，帶動了從觸摸屏，到聲學元器件等一次大的產業結構變化，也催生了一批當年a股的消費電子大牛股。　　

     也正是電子產業鏈這幾年消費電子的屬性越來越強，研究公司就變得更加有趣。跟蹤手機功能上大的趨勢和功能變化，遠遠比跟蹤單一廠商的訂單要重要。進入2017年，消費電子在一些新功能的帶領下，也繼續催生了一批表現優異的a股公司。今天我們訪談了方正電子的分析師謝恒，聽聽他是如何看待今年的消費電子趨勢。 http://sckj.51dzw.com

　　3d成像帶來光學器件大革命

　　在謝恒2017年2月22日發布的報告中提到：“光學一直是科技創新的重頭戲，智能手機攝像頭經歷了2d時代像素和個數的倍增，孕育了大立光等優質公司。3d成像技術的成熟拉開了二維向三維升級的帷幕，有望帶動光學創新大革命(絕非“微創新”可比)。”

　　拍照是智能手機的重要賣點，像素和拍照性能是換機的主驅動力之一。過去光學升級一直停留在像素、感光等二維層面，也是智能手機創新周期的主驅動力。3d成像在二維的基礎上，實現了像素景深的疊加，拍照的同時記錄下對象的立體信息，推動人臉識別、虹膜識別、手勢控制、機器視覺等變為現實，是開啟ai和ar時代的感知鑰匙。

　　而從交互方式看，我們發現移動互聯網交互方式已經從文字，圖片轉向了視頻，甚至ar和vr。點拾團隊在過去一年也一直跟蹤ar/vr的發展趨勢，社交行業巨頭facebook最新財報中，扎克伯格用了巨大篇幅講解ar/vr的未來。那么從智能手機上看，也必須從技術上解決這個問題。謝恒認為，由于ar所需要的是3d的交互，所以現有的觸摸屏和攝像頭等2d的交互方式并不滿足ar的要求，需要新的交互技術。

　　隨著圖像處理芯片技術的更新換代，ar需求的不斷涌現以及ai大數據技術的風起云涌，進一步坐實了一個事實：3d成像已經過了技術基礎期，即將進入長達5年以上的高速成長期。

　　最近一個快速滲透的例子就是雙攝像頭，自iphone7推出以后，雙攝已經成為高端手機的標配，其滲透速度也經歷快速爆發，即使在手機增長放緩的背景下，舜宇、大立光、丘鈦等相關公司也實現了戴維斯雙擊。

　　舜宇等公司不是個例，我們認為其股價持續創新高，體現了光學杰出的行業屬性，即使是雙攝像頭個數的創新就能帶動行業持續成長。

　　從相關收益的產業鏈看，謝恒認為3d成像主要有發射端和接收端組成，估計關鍵器件產能很可能會被鎖定，嚴重供不應求，核心零組件擁有充分定價權。發射端高端激光發射器(vcsel)和準直鏡頭產能和專利被頂級公司綁定，接收端窄帶濾光片產能瓶頸明顯。同時3d成像將帶動攝像頭模組單價大幅提升。

　　全面屏時代的到來

　　另一個謝恒看好的方向是全面屏，在其2017年6月25日的深度報告中做了詳細闡述。

　　我們看到手機屏占比越來越大已經成為了趨勢。全面屏將屏幕比例從16:9提升到18:9，不改變整機尺寸情況下明顯增加主屏尺寸(從主流的5.5寸增加到6寸以上)，屏占比躍升帶來驚艷視覺體驗。柔性oled在異形切割、輕薄的良好性能，更能將全面屏的優勢發揮淋漓盡致。 http://sckj.51dzw.com

　　三星、蘋果等高端新品的采用更加速了全面屏的推廣，有望掀起未來2-3年id設計潮流。無論是小米mix，還是今年最火爆的三星s8，都引領了全面屏去潮流。特別是三星的s8，在整機尺寸并無大變化的情況下，s8/s8+主屏尺寸分別從上一代的5.1寸、5.5寸升級為5.8寸，6.2寸，屏占比高達84.2%。

　　全面屏的出現，大幅提高了用戶體驗：

　　1、可以同時運行兩款app，比如購物時一邊選商品，一邊對比價格。看美劇的同時可以使用聊天工具，閱讀英文書的時候能夠同時查字典;

　　2、在手機尺寸不變的情況下屏幕更大，利用率更高，邊框更窄，帶來驚艷的視覺體驗;

　　3、手機最常見的兩者娛樂方式是游戲和看電視，整個屏幕被填滿后，打游戲看電視的體驗大大提高。

　　謝恒認為，全面屏潮流帶動普通tft大屏化，中小尺寸面板廠受益。不同于柔性oled，普通tft實現“全面屏”難度很大。我們判斷非高端手機會采取更高屏占比的tft設計來作為折中方案，預計這種大屏化的手機設計將在未來3年快速普及，將大幅增加中小尺寸面板使用面積。

　　 明年全面屏滲透率達到30%

　　全面屏帶動正面零組件單價提升。真正意義的“全面屏”需要把其他器件體積也做到極致小，帶來工藝難度和成本的大幅提升，即便折中方案也需要一定程度的改進：

　　1、預計光學和超聲波式ud指紋將在高端機中推廣，中低端手機指紋將重回后置式，同時大幅增加tsv超薄封裝的需求;

　　2、窄邊框壓縮凈空以及布局緊湊的聽筒、前攝信號干擾加大天線設計難度。

　　3、u型開槽放置、壓電陶瓷、激勵器等將是聽筒升級方向;

　　4、前攝模組的mob、moc封裝。

　　寫在最后：尋找時代背景的投資趨勢

　　關于投資，我個人特別喜歡強調時代的背景。

　　縱觀歷史幾千年，其實我們每一個人都是某個特定時代下的產物。偉大的公司，偉大的個人，都是被時代所造就。

　　過去10年是iphone推出的10年，帶來了偉大的手機智能化大變革，通過移動互聯網改變我們所有人的生活。未來10年，依然是手機功能性變化，帶來更好的交互方式。在這個過程中，圖像，照片等功能變得越來越重要，我相信也是謝恒看好全面屏和3d影像變革的大邏輯。 http://sckj.51dzw.com

　　而認識謝恒，也最早源于其在基金公司做研究員的經歷。可以說謝恒是比較早從買方研究員轉向賣方的人。但其研究風格依然保持了很強的買方框架，專注于企業基本面，挖掘大的行業趨勢變化。從基本的價值上，和我也非常接近。歡迎大家繼續關注方正電子分析師謝恒的研究，也希望優秀的賣方分析師給我們投稿，在這個平臺展現你們的研究。

來源：36氪