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發布時間:2019/11/8 17:52:00 訪問次數:191

安信證券-電子元器件行業研究報告

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2019-11-04 07:33來源：安信證券

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研究報告內容摘要：

上周電子板塊上漲0.22%（上證綜指上漲0.11%），跑贏大盤，漲跌幅在申萬28個行業中排名第11。板塊保持上漲勢頭，主要還是業績超預期個股帶來的三季報行情。

■三季報電子制造和PCB熱度不減，半導體Q3顯著改善

行業整體喜憂參半。喜：經營性現金流大為改善，同時研發投入力度不減。當前板塊仍處于蟄伏期，預測5G+國產替代催化明年迎來新一輪成長期，以上兩大特征打下扎實基礎。憂：收入整體承壓，Q3旺季不旺，7.34%的增速較半年報和上年同期均有所收窄；利潤端邊際改善，但質量存疑，前三季度扣非后凈利潤/凈利潤為75.48%，低于去年同期的81.66%；同時ROE繼續下滑。

電子零件制造/組裝、PCB和半導體，為前三季度業績表現最佳的子板塊。而環比半年報來看，電子制造和通信PCB延續了上半年的火熱行情，半導體在Q3顯著改善。

業績超預期個股普遍存在市值高、估值高、業績增速高的特征，且集中在電子制造和半導體板塊。PCB板塊雖然業績表現亮眼，但是股價表現上卻低預期，主要原因還是市場對5G期望度高，板塊高估值，2019年預測PE有49倍，而2018年僅為43倍。

■全球半導體公司業績發布：凈利潤同比下滑，但環比數據回溫：截止至11月1日，各大半導體供應商均已發布三季報。已發布三季報的公司中，超六家凈利潤同比下滑，其中三星、海力士、美國美光、博通四家企業凈利潤同比下滑幅度超40%，業績下滑明顯。但環比Q2顯著回溫，Q2英特爾以320.38億美元的收入位列第一，2019年Q2收入同比降低2%。在其余十四家廠商中，僅索尼實現收入同比增長13%，其余廠商的收入均處于同比下滑態勢。

■我國5G商用正式開啟，運營商流量資費128元起：上周，在中國國際信息通信展覽會上，工信部與三大運營商舉行5G商用啟動儀式，正式推出5G商用套餐，中國移動、中國聯通、中國電信的5G商用套餐起步價格分別為128元、129元和129元，5G商用進程進一步加快。同日，高通和中興通訊宣布成功完成中國首個基于智能手機的5G毫米波互操作性測試，標志著毫米波技術在中國得到了驗證，5G進程進一步加快。5G換機潮即將來臨，給消費電子上下游帶來新一輪成長機會。與此同時，毫米波技術的驗證成功也將帶來FPC、天線模組等行業機遇發展。

■華為Q3中國智能手機出貨量飆升66%，市場份額達第一，投資裕太車通正式進入汽車領域：據Canalys發布的2019年第三季度中國智能手機市場報告顯示，華為以4150萬臺的出貨高居第一，市場份額創造了42.4%的新高，年增長率為66%。上周，華為新投資一家國產自主PHY芯片設計公司裕太車通。裕太車通是國內唯一自主知識產權以太網PHY芯片供應，產品應用于數通、安防、車載、工業及特種行業等市場領域，打破了國際芯片巨頭公司在此芯片領域的壟斷。22日華為輪值董事長徐直軍曾介紹華為將進軍汽車產業鏈布局。

持續重點關注：

【PCB&FPC&CCL】流量不止，需求不減，投資周期長：滬電股份/深南電路/生益科技/華正新材/鵬鼎控股；

【消費電子】零件制造和組裝市場空間大，光學應用范圍廣，散熱技術升級：立訊精密/歌爾股份/領益制造/聞泰科技/光弘科技/水晶光電/碳元科技/中石科技；

【被動元件】行業格局趨于集中，產品形態持續升級：順絡電子；

【半導體】5G疊加國產替代戰略機遇：兆易創新/韋爾股份/卓勝微/長電科技/匯頂科技/博通集成；

■風險提示：消費電子增長不及預期；國產替代節奏不及預期；市場風險偏好降低。

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