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發布時間：10-0302:09證券之星官方帳號電子元器件板塊迸發漲停潮
市場人士表示，從近期公布的5G機型來看，銷售價格適中，打消了消費者對5G手機高價的顧慮，這將進一步刺激消費者換機意愿。5G建設加速、消費者對5G應用極具期待、5G終端價格適中等因素，都使得5G手機換機潮確定性進一步增強，產業鏈的投資機遇凸顯。
5G手機受追捧
9月26日，華 為5G手機Mate30正式在國內發售，首銷開啟僅一分鐘，華 為商城Mate30系列的銷售額便突破5億元，顯示出了市場的熱情。天風國際分析師郭明錤發布報告稱，預估華 為Mate 30系列手機2019年下半年出貨量約2000萬部。
根據德勤的預測，2019年全年5G手機銷量預計將超過100萬臺，到2020年將增長至1500萬-2000萬臺。在5G時代網絡的跨越式升級下，消費電子行業將迎來以5G應用為核心支撐的新一輪創新。
業內人士表示，從產業周期角度看，一方面5G基礎設施建設網絡覆蓋增加后，終端市場需求包括智能手機的換機周期以及可穿戴智能家居類物聯網產品均有望迎來成長，另一方面半導體集成電路行業經歷近6-7個季度的下行周期后，有望恢復到補庫存的過程中。同時從上半年業績和三季報業績預告看，行業處于底部區域的判斷可以得到有效支持。
關注高成長個股
以電子元器件為首的科技股行情，是貫穿今年三季度的重要主線，板塊內誕生了諸如歌爾股份、匯頂科技等一批趨勢牛股，在此背景下，后市板塊該如何配置？
國信證券電子元器件行業分析師歐陽仕華表示，優先配置產業處于景氣周期中的業績快速成長公司，以及進口替代背景下實現自身產業升級的細分龍頭。整體來看，2019年業績快速成長的投資機會來自于：下游5G基站端建設需求的高增長，消費電子領域屏下光學指紋以及TWS耳機等細分品類創新。
歐陽仕華認為，5G無線基站端客戶正處于建設景氣周期，2020年預計需求將更旺。產業鏈調研發現，通信產品對高端PCB產品以及上游覆銅板材料要求的大幅提升，加工難度增大。高要求產品導致企業生產效率下降，單位產品的價格出現不同幅度提升，從而帶動企業收入實現增長。在消費電子端，建議長期關注在國內下游客戶特別是華 為帶動下，有望實現產品升級的細分領域龍頭，以及蘋果產業鏈的龍頭公司。
華金證券行業研究表示，在過去一年時間里，電子元器件行業經歷了多項事件的影響，市場在投資方面對于主題的關注度也較高。從未來6-12個月的情況看，外部事件刺激以及5G牌照的發放后終端變革將會對行業持續產生影響，從市場主題角度看，芯片國產化、科創板映射股、華 為產業鏈等是持續關注的熱點。對于上述主題的預期，市場逐步將會從較普遍的關注向真正能夠受益行業發展的板塊和廠商集中，逐步進入到驗證的過程。
振華科技:軍用電子元器件龍頭,轉型升級釋放新的成長動能
振華科技 000733
研究機構：東北證券 分析師：陳鼎如 撰寫日期：2019-09-10
出身于三線軍工電子基地,是軍用電子元器件領域的全能型龍頭。大股東中國振華是“三線建設”時期的軍工電子基地,長期為國家重點工程提供保障,在產業鏈、品牌、資本、渠道和市場等方面具有較強的競爭優勢。電子元器件產品是公司的核心主業,2018年毛利潤占比約為94%,產品覆蓋被動元件、半導體分立器件、集成電路、機電元件、新能源等多個類型,廣泛應用于飛機、衛星、運載火箭、雷達、電子對抗等軍用領域,以及通信、物聯網、新能源汽車等民用領域。
壓縮虧損和低效業務,主業向軍品聚焦奠定業績穩健成長的基礎。及時處置持續虧損或經營效率低下的子公司,提高資產質量與經營效率,2018年主動壓縮低毛利的通信整機業務50%以上的收入,并將其剝離出并表范圍。在保持核心主業軍工領域競爭優勢的同時,應用領域向汽車、光伏、電力等市場擴張。2018年公司實現歸母凈利潤2.59億元,5年復合增速約為19%。在主業向核心業務聚焦,電子元器件產品快速向高端轉型的背景下,公司業績有望持續較快增長。
技術升級促進產品向高端轉型,股權激勵凝聚發展動力。上市以來直接募集資金30.3億元,資金大多用于技術升級與產能擴張,提高成果轉化效率、推動業務高端轉型。重視人才隊伍建設,并在選人用人、員工保障、激勵措施方面營造有利的人才發展環境,今年8月股權激勵計劃獲批,計劃以11.92元的行權價格向不超過375名激勵對象授予938萬份股票期權,這將充分調動骨干員工的積極性與創造性。
中國振華旗下唯一上市平臺,后續優質資產注入預期較高。目前大股東旗下振華風光半導體、成都華微、盛科網絡等優質子公司尚未上市,在大股東強化產融結合的背景下,優質資產未來有望逐步注入上市公司,有效增厚上市公司的業績。
盈利預測與投資建議:預計2019-21年營收為39.30/43.16/51.73億元,歸母凈利潤3.33/4.34/5.88億元,EPS分別為0.65/0.84/1.14元,對應PE為25/17/12倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:軍品業務業績不及預期;新能源業務未能有效減虧;借款合同糾紛導致資產減值損失。
水晶光電:光電及生物識別產品領增,中報扣非凈利同比增長31%
水晶光電 002273
研究機構：申萬宏源 分析師：駱思遠,楊海燕 撰寫日期：2019-08-28
中報:水晶光電營業收入11.47億元,較去年同期增長26.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.59億元,較去年同期下降37.91%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.40萬元,較去年同期增長31.32%。
成像光學、生物識別為營收主要成長動力,毛利率表現不及預期。成像光學占上半年收入8.19億元,同比增長28%,占營收比重71%;生物識別收入1.5億元,同比增長69%;新型顯示收入1.8億元,同比上升31%。成像光學毛利率22%,同比下降3.5pct;生物識別毛利率41%,同比上升6.7pct新型顯示業務處于孵化期,毛利率0.6%。受業務結構波動影響,1H2019綜合毛利率23.5%,同比下降3.6pct。Q2單季營收6.6億,同比增長23%。Q2毛利率27%,同比0.8pct,環比顯示改善8pct,逐步進入生產旺季。
三攝、3DSensing、屏下指紋三大趨勢促進水晶光電業務發展。水晶光電抓住華 為、oppo、vivo、小米等終端客戶,提升高端機型的市場份額。水晶光電緊跟手機產業技術革新趨勢,圍繞雙攝/多攝、3D成像、屏下指紋等技術積極布局新業務,均已具備量產能力。水晶將繼續受益于雙攝/三攝普及帶來的增量需求、3Dsensing窄帶濾光片的增量需求以及光學指紋鏡頭的全新需求,前者從2018H1起有所體現,因而基礎產品面臨價格競爭的情況下依然保持了營收穩定,后兩者的業績貢獻從2018Q3開始體現。
投資收益影響減小,長期股權投資收益進一步上升。水晶于2014年12月底入股日本光馳,2015-2018年分別獲得1587/2060/5320/8167萬元投資收益。1H2018/1H2019長期股權投資收益3745萬元/5743萬元主要來自日本光馳,維持了高增態勢。日本光馳主營光學成膜設備,下游應用廣泛,營收及利潤有望持續增長。1H2018,公司減持了日本光馳90.10萬股股份,獲得1.62億元(含稅)的投資收益,水晶持有日本光馳股權從18.48%降至16.45%,因此,1H2019投資收益6527萬元較去年同期2.06億元大幅減少。
下調盈利預測,維持增持評級。水晶光電中報歸母凈利潤1.6億元略低于申萬宏源電子預期。由于三攝滲透率不斷提升,以及LED芯片業務利潤率低于預期,將2019/2020年營收預測從27.9/33.5億元上調至29.6/33.8億元,將2019/2020年歸母凈利潤預測從4.6/5.7億元下調至3.9/4.7億元,新增2021年收入及凈利潤預測36.6/5.1億元。當前股價2019PE34X,2019年公司處于產能儲備及新需求培育期,生物識別、新型顯示等新業務催化有望恢復利潤率水平,維持增持評級。
順絡電子:營收規模同比擴張,新興市場布局向好
順絡電子 002138
研究機構：廣發證券 分析師：許興軍,王璐 撰寫日期：2019-09-10
營收規模持續增長,汽車電子、5G業務齊升
公司披露2019年中報,2019H1公司實現營收12.17億元,同比增長7.8%;歸母凈利潤1.95億元,同比下降13.8%。單季度來看,2019Q2營收6.73億元,環比增長23.52%,同比增長5.50%,單季收入創造了公司成立以來歷史新高。2012H1以來,公司的上半年度毛利率表現保持相對穩定,2019年上半年毛利率略有上升,達到35.26%,同比提升0.56pct。公司在汽車電子和通訊業務領域都取得了較好的成績。汽車電子產品不斷推陳出新,為公司長期持續增長奠定堅實基礎,通訊業務領域也取得突破,在基站端和通訊終端領域均與國內外知名廠商建立合作關系。
研發投入不斷加大,現金流量較為充足
2019H1公司研發費用率攀升至6.9%,同比提升1.5pct,呈現上行態勢,體現了公司研發力度的加大。公司經營活動現金流凈額保持上升走勢。同時公司2019H1現金流表現依然良好。
投資建議
順絡電子作為國內最大的電感生產廠商,在規模、工藝技術上處于領先地位。公司擁有全球領先的大客戶群體,持續拓展新產品同時耕耘新興應用市場。我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.68/0.82/1.05元/股,按照最新A股收盤價對應PE為34.18/28.14/22.02倍。考慮到可比公司下游以及估值情況,我們認為可給予公司19年38xPE估值,對應合理價值25.84元/股,給予“買入”評級。
風險提示
商譽減值;5G推進進程不達預期,客戶滲透率不達預期;人民幣升值壓力下公司財務費用上升;環保政策高壓下成本上升;行業競爭加劇。
三花智控:汽零及海外業務保持增長
三花智控 002050
研究機構：西南證券 分析師：龔夢泓 撰寫日期：2019-09-02
業績總結: 公司 2019年上半年實現營收 450億元,同比+13.6%,歸母凈利潤37.8億元,同比+9.7%;其中 19Q2實現營收 219億元,同比+9.4%,歸母凈利潤 15.1億元,同比+11.8%,收入略低于市場預期。
需求端和行業競爭加劇導致二季度增速放緩, 市占率和滲透率進一步提升,核心單品持續高速增長,產品結構升級明顯。 受經濟下行影響,需求端不樂觀,Q2在 Q1的基礎上進一步放緩; 19Q2行業促銷打折等力度增加,競爭較為激烈;同時,公司亦考慮部分產品庫存影響,控制發貨節奏,共同導致二季度增速有所放緩。分項來看, 19H1液體乳收入 361億元,同比+13.2%,常溫奶和常溫酸奶市占率分別提升 2.4、 5.8個百分點,低溫奶市占率下降 1個百分點,主要受區域乳企競品擠壓;固態類奶制品收入 43.8億元,同比+13.4%,市占率提升 0.6個百分點;冷飲類產品 43億元,同比+15.4%。 同時,公司常溫奶市場滲透率達到 83.9%,提升 2.7個百分點;三四線城市滲透率 86.2%,提升 2.3個百分點。核心品類金典、安慕希、金領冠等保持 30%左右增速;上半年量增速 9%左右,產品結構升級帶動價提升 4%左右。
盈利能力略有下降,費用率基本持平。上半年毛利率下降 0.1個百分點至 38.6%,費用率基本持平,其中銷售費用率下降 1個百分點,管理費用率增加 1個百分點,主因是人員數量+薪酬增加所致,凈利率下降 0.4個百分點,部分受原奶價格上行周期影響。
關注行業競爭態勢、渠道推力和原奶漲價周期。 目前,乳制品競爭較為激烈,商超渠道打折促銷較為嚴重,關注原奶價格上行周期中,渠道費用是否出現減少及乳制品企業提價能力。同時,公司持續深耕三四線城市,區縣市場滲透率依然有待進一步提升。
盈利預測與投資建議。 預計 2019-2021年收入分別為 914億元、 1033億元、1156億元,歸母凈利潤為 70.1億元、 79.6億元、 90.9億元, EPS 為 1.15元、1.31元、 1.49元, 對應動態 PE 為 25倍、 22倍、 20倍,維持“買入”評級。
風險提示: 原材料價格或大幅波動。
北方華創:q1業績高增長,半導體設備國產替代景氣持續
北方華創 002371
研究機構：中泰證券 分析師：張欣,朱榮華 撰寫日期：2019-05-05
業績高增速驗證半導體設備替代的逆周期。公司4月30日發布2019年一季報,其中2019年Q1實現營業收入7.08億元,同比增加31%,歸母凈利潤0.19億元,同比增長29.7%,符合此前0-50%業績預告區間。公司營收增加主要是銷售及訂單、生產規模較上期增加,參考公司此前年報中的存貨和預收款項為30.15和15.65億元,同比分別增長48%和39%,在手訂單逐漸兌現,同時我們觀察到2019Q1存貨和預收賬款為34.85和16.44億,同比分別增長52%和34%,再次彰顯半導體設備的逆周期特性以及公司的訂單持續性和業績確定性。
客戶技術等優勢保障受益國內晶圓擴產紅利:根據SEMI及我們預測未來三年國內大陸晶圓廠擴產帶動半導體設備2019年為1520億元,同比增長78.8%,2020年為2140億元,同比增40%,2019-2020是半導體設備關鍵的放量階段,國產替代迎最好成長機遇,其中北方華創的刻蝕設備、PVD、擴散、清洗機等多品類產品將進入快速放量階段,我們預計每年替代規模在10-20億+級別:(1)刻蝕方面,刻蝕設備國產化率低于15%,公司擁有目前國內最為領先的集成電路的硅干法刻蝕設備,將受益于邏輯芯片、3DNAND、DRAM等集成電路領域12寸產線需求;(2)PVD方面,公司陸續成功開發了TiNHardmaskPVD、AlpadPVD、AlNPVD、TSVPVD等一系列磁控濺射PVD產品,其中應用于28nm/12寸晶圓生產的HardmaskPVD設備已成為中芯國際的Baseline設備;(3)清洗機方面,公司收購美國Akrion硅片清洗設備公司,完善8-12寸單片清洗機產品線。公司產品線的迭代立足于大量研發基礎上,2019年Q1研發投入1.06億,同比增長204%,主要投向12寸14nm制程刻蝕機、PVD、ALD等制造設備。
擬定增募集資金展5/7nm關鍵半導體裝備研發。公司擬定增向國家集成電路基金(認購9.2億元)、北京電控(6億元)等募資用于5/7nm關鍵IC裝備的研發。項目產能:年產刻蝕裝備30臺、PVD裝備30臺、單片退火裝備15臺、ALD裝備30臺、立式爐裝備30臺、清洗裝備30臺等預計達產年年平均銷售收入為26億元,年平均利潤總額5.4億元,公司業績有望進一步得到提升。
投資建議:我們重點看好北方華創作為國內半導體設備龍頭未來幾年的國產化戰略機遇及成長空間,維持2019、2020年營收46.2、65.2億元,歸母凈利潤4.00、6.14億元,PE為73x、47x,維持“買入”評級。
風險提示:技術研發不及預期,下游擴產放慢,中 美貿易等風險。
士蘭微:近期情況點評
士蘭微 600460
研究機構：財達證券 分析師：財達證券研究所 撰寫日期：2019-05-27
一季度盈利下滑。1Q19公司營收6.60億元,同比增長1.48%;歸母凈利潤2320萬元,同比下降25.49%。盈利下滑主要是子公司士蘭集昕、士蘭明芯虧損增加所致。
持續加大芯片制造投入,開建12吋產線。子公司士蘭集昕18年11月產能已達3.7萬片/月,接近月產芯片4萬片目標,全年產出芯片29.86萬片,同比大幅增長422.94%。預計完全達產后可逐漸攤薄固定成本,扭轉虧損。公司18年10月在廈門布局的兩條12吋90-65nm芯片生產線開建,計劃1Q20將進入工藝設備安裝階段。同時,公司積極推動4/6英寸兼容先進化合物半導體器件生產線,預計19H2試生產,這將增強公司在IDM體系的競爭實力。
加快在白電、工業控制等市場拓展。公司IPM功率模塊產品在國內白色家電、工業變頻器等市場繼續發力。18年國內多家主流白電整機廠商使用了超過300萬顆士蘭IPM模塊,較17年增加50%;公司推出的語音識別芯片和應用方案,將在主流白電廠家的智能家電系統中應用;公司在變頻電機控制領域推出完整應用方案和配套電路,今后將廣泛應用于白色家電、電動工具、園林工具等各種無刷直流電機的控制,19年將會快速拓展市場。此外,公司已推出針對智能手機的快充芯片組,以及針對旅充、移動電源和車充的多協議快充解決方案的系列產品,19年上述產品將快速上量。
分立器件產品快速成長。分立器件產品中,公司低壓MOSFET、超結MOSFET、IGBT、IGBT大功率模塊(PIM)、快恢復管等增長較快,主要得益于8吋芯片產線產出增長較快。公司已開始規劃進入新能源汽車、光伏等市場,未來幾年公司分立器件產品仍將快速成長。
盈利預測:預計公司2019-2021年營收增20%、18%和15%,EPS為0.14元、0.20元和0.23元,給予公司“增持”評級。
風險提示:1)下游需求增長不及預期;2)新產線建設進度不及預期。
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