深交所發布《深圳證券交易所創業板股票上市規則》（2012年修訂）（以下簡稱“《創業板上市規則》”），規則自5月1日起施行，同期創業板退市制度正式實施。

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《創業板上市規則》的暫停上市和終止上市條例，對創業板退市進行了明確規定。主要的退市條件有4條，包括凈利潤連續三年虧損；年度凈資產為負；公司最近36個月內累計受到交易所三次公開譴責；公司股票連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值。滿足前兩條中任意一條將暫停上市，滿足后兩條中任意一條將被終止上市。上述4條退市條件成為當前創業板上市公司的“緊箍咒”，令那些績差股現形。

創業板退市新規主要有四大亮點。

一是原有退市制度更趨嚴格。如在暫停上市情形的規定中，將原“連續兩年凈資產為負”改為“最近一個年末經審計凈資產為負”。

二是新增兩個退市條件。在終止上市情形的規定中，新增 “公司最近36個月內累計受到交易所三次公開譴責”、“公司股票連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值”。

三是取消了“披星戴帽”的過渡階段并且不支持“借殼上市”。新規明確表示，不支持創業板公司通過“借殼”恢復上市，規定因連續三年虧損而暫停上市的公司，應以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷標準。

四是明確了財務報告明顯違反會計準則又不予以糾正的公司將快速退市。

新規不僅使得此前退市條件更趨嚴格，還封堵了借殼上市的可能。這有利于遏制市場炒作績差股，也有利于改變a股扭曲的市場估值體系。

新的游戲規則出來了，那么，誰將是退市第一股？就目前情形來看，創業板首家虧損股當升科技退市風險最大。

自創業板2009年10月開板以來，已經有311家公司上市。當升科技是首家虧損公司，2011年虧損了72.8萬元，業績同比下滑102%。今年一季度虧損額度也在300萬~500萬元之間。

還有一些上市公司也存在退市風險，結合新規和上市公司財務數據。

wind數據統計，截至4月26日，所有創業板上市公司均公布了2011年年報和2012年一季報。

從第一個條件凈利潤連續三年虧損來看，2011年報中僅當升科技虧損，但今年一季報中，包括當升科技在內的15家公司虧損。此外，還有部分公司去年凈利潤大幅下滑，瀕臨虧損邊緣。如康芝藥業、向日葵、國聯水產、東方日升等4家公司，其2011年凈利潤下滑80%以上。這些公司均有可能因業績不佳而淪為退市公司。

從第二個條件凈資產為負來看，目前，還沒有凈資產為負即資不抵債的公司，但是個別公司資產負債率較高。

目前，兩家公司資產負債率超過60%的警戒線，包括吉峰農機和大禹節水，其中，吉峰農機的資產負債率已經高達76.7%。

從第三個條件來看，目前還沒有創業板遭遇深交所的公開譴責。僅有3家公司因高管違規受到深交所的公開批評，包括聚龍股份、豫金剛石和南風股份。

從第四個條件來看，當前還沒有股價低于1元（即每股面值）的公司，不過部分公司股價已大幅下滑。截至4月26日，有42家公司的股價已經跌至10元以下，國聯水產的股價最低，為5.99元，目前其股價已經腰斬。另外還有6家公司股價在8元以下，包括金亞科技、金剛玻璃等。隨著退市實施，像國聯水產這樣的績差股將會繼續向1元逼近。

目前有29家公司接近退市條件。當升科技、國聯水產等因業績太差退市風險較高。

這些公司雖然風險較高，離真正退市還有一定差距，當前面臨的主要問題還是估值壓力。

如果按照退市條件第一條——連續三年虧損暫停上市，連續四年虧損終止上市。則當前只有當升科技一家虧損，如果其在2012和2013年繼續虧損下去，它將在2014年面臨退市。這也意味著，因凈利潤連續三年虧損而退市的創業板公司，最快要到2014年才會出現。出現終止上市的股票，最快要到2015年。

雖然離真正退市較遠，但是這些高風險公司短期內會因為業績太差而遭遇估值壓力。根據我們的統計，上述29家高風險公司，七成以上的市盈率超過30倍。其中，天喻信息、東方日升、寶德股份等的市盈率高達百倍以上。此外，當升科技、國聯水產、康芝藥業和向日葵等4家公司因業績較差，目前動態市盈率已變為負值。

創業板退市制度的正式實施，給這一備受關注的板塊戴上了“緊箍咒”。

4月23日，新規發布后首個交易日，創業板指數暴跌逾5%，次日再度下跌。截至4月26日，創業板成為今年以來唯一一個下跌的綜合指數，跌幅為6.65%。當日創業板指數收于681.99點，較其歷史最高點1220點已經跌去四成多。

與舊版退市制度相比，新規主要有四大亮點，一是較原有退市制度更趨嚴格；二是新增兩個退市條件；三是取消了“披星戴帽”、“借殼上市”；四是明確了一些快速退市條件。

新的游戲規則設定之后，哪些創業板上市公司面臨退市風險？結合創業板主要退市條件，29家公司的退市風險較大。其中，創業板首家虧損公司當升科技最為危險。國聯水產也問題多多，已瀕臨虧損邊緣。

對于這些公司而言，距離真正的退市還較為遙遠，這些股票當前面臨的主要問題還是績差預期下的高估值壓力。