原標題：兆易創新(142.680, 1.23, 0.87%)(603986)從存儲龍頭到加速打造IOT芯片平臺公司 來源：海通證券(14.180, -0.08, -0.56%) 從“存儲+MCU雙輪驅動”到布局IOT平臺。公司立足已有的Flash業務和MCU業務，積極整合新加入的基于觸控和指紋識別的傳感器業務，推進產業整合，拓展戰略布局，打造存儲、控制、傳感、互聯、以及邊緣計算的一體化解決方案來滿足客戶的不同需求。另外，2019H1公司繼續推進與合肥產投合作的12英寸晶圓存儲器研發項目。2017、2018年公司研發費用分別為1.44、2.08億元，占收入比重分別為7.08%、9.26%。公司研發投入占收入比重較高，體現公司對研發較為重視。19Q2NOR FLASH市場，公司市場份額為13.9%，超越Micron，位居全球第四。 收入與利潤體量成長迅速，ROE維持在較高水平。公司收入與利潤體量整體呈現快速增長的態勢，2014-2018年收入從9.47億元增加至22.46億元，CAGR+24.10%，歸母凈利潤從0.98億元增加至4.05億元，CAGR+42.58%。 從收入結構來看，2018年存儲芯片業務收入18.39億元，占收入比重約為81.9%，MCU業務收入4.05億元，占收入比重約為18.01%，存儲芯片與MCU都呈現快速增長勢頭。公司2018年資產負債率水平為33.68%，資產周轉率0.83倍。公司2018年ROE(加權)22.25%，2014-2018年ROE(加權)始終維持在20%以上。 閃存、MCU、傳感多業務景氣向上，公司持續受益。以穿戴設備為代表的IOT應用和以AI人工智能為代表的智能設備以及5G為代表的通訊設備的需求數量增加、容量上升，會持續帶動閃存市場的增長。車載市場觸摸屏的占比增加，醫療器械對MCU的需求增加以及MCU價格的下降驅動MCU市場增長。2019H1公司積極推進與上海思立微電子科技有限公司的整合，實現優勢互補，正在推進多款指紋產品量產導入。整體來看，閃存、MCU、傳感等多業務景氣向上，公司有望持續受益。 擬非公開發行，投入DRAM芯片研發及產業化項目。公司擬通過非公開發行募集不超過43.24億元，以募集資金投入DRAM芯片的研發及產業化，積極推進產業整合，加快業務發展，拓展戰略布局。 盈利預測。我們預測公司2019-2021年歸母凈利潤(扣非前)分別為5.64、7.34、8.66億元，對應EPS分別為1.76、2.29、2.70元/股。結合可比公司我們保守給予公司PE(2019)90-100x，對應每股合理價值區間158.40-176.00元。給予“優于大市”評級。

兆易創新(603986)從存儲龍頭到加速打造IOT芯片平臺公司

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