俗話說，背靠大樹好乘涼。不過，萬一大樹倒了呢？

熾熱的3g不僅給通信設備商帶來收入的迅猛增長，由于水漲船高而從中獲益的，還包括產業鏈的各個細微的環節，此次在創業板首批上市的華星創業（300025.sz）就是其中之一。

正面：移動是絕對大客戶

華星創業是一家通信技術服務領域的專業公司，主要提供移動通信技術服務及研發、生產、銷售測試優化系統，提供的服務包括移動通信網絡的普查、評估、優化等。

中國移動總裁王建宙曾經表示，中國移動有5億用戶，只要一項業務的普及率達到1%，那就有5000萬的客戶群，足以造就一個產業。這個描述其實也適用于除了服務之外的其他業務。

2008年，華星創業的收入只有1.17億元，凈利潤為1744萬，在上市公司的隊伍里屬于“小字輩”。雖然既非細分行業的“隱形冠軍”，也并不是擁有同行無法復制的資源和技術，但憑借為中國移動提供服務，華星創業仍然成為首批登陸創業板的企業之一。

根據工信部的規劃，三大運營商2009年的3g投資將達到1700億元，3年內將達到4000億元，同時，運營商的2g網絡還必須繼續完善。除了網絡設備的采購和基站的建設之外，網絡優化對網絡質量的好壞有最直接的影響。這就造就了華星創業等企業的生存空間。

中國移動是華星創業絕對的大客戶。今年上半年、2008年、2007年和2006年，華星創業對中國移動及其下屬分、子公司的銷售收入分別占當期營業收入的74.77%、93.85%、95.59%和93.93%。雖然目前的比重已經有所降低，但仍有七成的收入來源“命系移動”。

廣發證券認為，移動網絡測評優化行業一方面受益于未來3年電信投資額仍將保持高位，新建網絡需要大量網絡測評優化業務需求，另一方面三家運營商必將加大相關業務投資力度。第三方測評優化公司將直接受益。預計未來3年行業規模復合增長率將超過20%。

湘財證券研究所研究員吳友文認為，在3g集中建設后期，華星創業的技術服務業務、依賴網絡優化等測評業務仍將高速增長，而網絡測試產品依賴td網絡的需求也將保持較好增長。

反面：并非行業隱形冠軍

由于華星創業的主要收入都來自中國移動，這為其未來的業務變動埋下了較大風險。華星創業在其招股說明書中也指出，與運營商的銷售合同85%以上都是通過招投標的方式實現的。

我們可以看到的另一面是，即使與中國移動有多年穩固的客戶關系，但這種單一大客戶帶來的風險也是不言而喻的。

華星創業目前正在積極開拓中國聯通和中國電信兩大運營商的業務，但短時間內業務集中度過高的狀況并不會改變。在上市路演中，公司管理層也沒有對公司如何避免這種風險作出解答。

雖然華星創業的業務范圍相當專業化，但近幾年來，國內第三方移動網絡測評優化服務行業已經基本處于完全競爭狀態。目前境內第三方移動通信網絡測評優化服務企業有400家左右，其中地方性的企業350 家以上，全國性的企業不足50 家。

華星創業表示，其在行業內的競爭對手包括：中通服（00552.hk）、國脈科技（002093.sz）、東信網絡、珠海啟迪、諾曼科技、安捷倫、香港安立、上海海高、北京星河亮點、北京惠捷朗等。

特別是北京日訊和珠海鼎立與華星創業的業務類型非常接近，也是行業里最直接的競爭對手。記者查閱資料發現，北京日訊一直是國內最大的自動路測設備供應商，市場占有率超過50%。珠海鼎立2008年的銷售規模近億元，公司規模與華星創業相比并沒有明顯的弱勢。北京日訊曾經在2006年獲得軟銀賽富1000萬美元的投資，而珠海鼎立也有2009年的上市計劃。

此外，傳統設備商由于銷售利潤的下滑，也開始由單一設備銷售向銷售和增值服務同步發展轉型，這也可能給行業帶來沖擊。華星創業給新競爭者列出的四大門檻中，品牌信任障礙是第一個門檻，其次分別為技術障礙、人才障礙和資金障礙，但華星創業在這四大因素中沒有任何一條能占據絕對領先地位，也無法構成華星創業的核心競爭力。